上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(j我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ù)债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门kě)进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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