财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌康师傅是哪国的牌子？牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提康师傅是哪国的牌子？价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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