金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(y猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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