金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(h世界上性功能最强的国家是哪个国家é)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持世界上性功能最强的国家是哪个国家在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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