5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下_D是什么意思，_3是什么意思_D是什么意思，_3是什么意思n>(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促_D是什么意思，_3是什么意思(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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