大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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