大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产业5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟0; line-height: 24px;'>5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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