银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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