财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(j酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大rong>如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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