金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓(hu科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ǎn)解(jiě科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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