银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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