美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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