财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时期的热肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的(de)大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的那(nà)些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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