国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布的一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发(fā)的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币(bì)政策(cè)预(yù)期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟)美国经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实(shí)际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美(měi)元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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