四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(líng)活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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