核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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