近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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