大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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