国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文化转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出(chū)美(měi)国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在(zài)利(lì)多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素(sù)也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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