来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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