公募(mù)基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金(jī大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看n)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资(zī)金无需(xū)三(s大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看ān)方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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