公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资(z冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗ī)金账户无需实际上的(de)银(yín)证转账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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