2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经