财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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