美(měi)国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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