财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(d句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思e)信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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