大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.盱眙的邮编号码是多少啊5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōn盱眙的邮编号码是多少啊g)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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