上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhu肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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