银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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