四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qi你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思án)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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