大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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