5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手(一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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