自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不(bù)多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　勿必和务必的区别，务必是什么意思呀="刚刚，张坤、刘格菘(sōng)等顶(dǐng)流(liú)发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607577.png">

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益(yì)预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资(zī)本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费(fè勿必和务必的区别，务必是什么意思呀i)板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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