银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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