近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机(jī)构(gòu)跻身国(guó)企的前(qián)十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局(jú)一季度(dù)增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季(jì)度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华(huá)润置地、中(zhōng)银(yín)航(háng)空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报(bào)告中解释(shì)了(le)他(tā)们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重(zhòng)大。而资(zī)本(běn兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗)市场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括(kuò)中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国(guó)企改善治理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门(mén)，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部(bù)分(fēn)外资(zī)的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外资投资(zī)者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者(zhě)提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值(zhí)被(bèi)低估了(le)。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明(míng)性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注(zhù)的其(qí)它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够继(jì)续改善他(tā)们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的(de)持有(yǒu)或(huò)配置(zhì)仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值远远低(dī)于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地(dì)区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已经被市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会(huì)有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业(yè)所(suǒ)处(chù)的(de)行业整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国有企业(yè)股价(jià)的额外推动(dòng)力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗