作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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