私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗不(bù)同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清算；