近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口zi)第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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