4月美(měi)国就业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债(zhài)分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市场仍(réng)然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“领略的意思劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月(yuè)的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就(jiù)业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下(xià)降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位(w领略的意思èi)空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近(jìn)供(gōng)需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的(de)走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平(píng)洋合众银(yín)行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点提前(qián)，前景存在较大不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)（参(cān)见(jiàn)《美国债务上限提前(qián)触(chù)发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的(de)《非(fēi)农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 领略的意思