大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yó雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁u)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OP雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁EC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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