金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(d勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(y勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝uè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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