金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次rong>

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīn一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次g)营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。