公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基(j奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ī)金公司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增加日(r奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ì)常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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