来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明确(què)银(yín)行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的(de)收不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估(gū)货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可(kě)能面(miàn)临(lín)来(lái)自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到（或(huò)已经(jīng)接近达到）。关于降(jiàng)息(xī)，强(qiáng)调劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适(shì)。关(guān)于银(yín)行和债(zhài)务上限，强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国(guó)国债(zhài)、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在(zài)于通(tōng)胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年(nián)代(dài)以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方(fāng)面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度的速度(dù)增长，最近几个月(yuè)就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评(píng)估(gū)货币政策的(de)滞后(hòu)影响，“在确定额外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货(huò)币政策(cè)的累(lèi)积(jī)紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和(hé)金(jīn)融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货币(bì)政策立场”，表明美联(lián)储加息或(huò)将结束(shù)。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了(le)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济(jì)、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济(jì)活(huó)动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些(xiē)影(yǐng)响的程度(dù)仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和投资(zī)领域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希(xī)望是温和的；强调，美(měi)国可能会(huì)出现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议(yì)时，就(jiù)已(yǐ)经在讨(tǎo)论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然是(shì)共识，所有人全票(piào)通(tōng)过，一些政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利(lì)率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为原则上不(bù)需要利(lì)率(lǜ)提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达(dá)到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意(yì)味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常(cháng)重要的(de)作(zuò)用(yòng)，不希望大(dà)型银(yín)行进(jìn)行(xíng)大规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔(ěr)强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前(qián)，美(měi)国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调(diào)，如果(guǒ)国(guó)会不尽早采取行(xíng)动提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能(néng)最早于6月(yuè)1日出(chū)现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国(guó)财政部(bù)于今年1月宣布采取特别(bié)措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发生债务违约(yuē)。美(měi)国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室5月1日(rì)发布的最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在(zài)6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性(xìng)风(fēng)险的概(gài)率或有(yǒu)限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破产或(huò)依然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率(lǜ)水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包