财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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