核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎn大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年g)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(sh大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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