5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

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　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

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　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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