自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一种克制(zhì元首制的实质是什么，元首制的内容)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海元首制的实质是什么，元首制的内容(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季(jì)度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也(yě)就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选(xu元首制的实质是什么，元首制的内容ǎn)择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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