私募基金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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