5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(x你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ià)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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